O custo do seguro contra calote no setor de tecnologia disparou para patamares inéditos nesta quinta-feira, em mais um capítulo da tensão que ronda o endividamento das empresas de inteligência artificial. Investidores de Cingapura a Londres correram para se proteger de um possível estresse de crédito no setor, e as operadoras de data centers mais alavancadas, caso da CoreWeave, foram as que mais sentiram o baque.
Por trás desse movimento está uma combinação pouco amigável: dados de inflação nos Estados Unidos acima do esperado e a expectativa crescente de alta nas taxas de juros. Juntos, esses fatores alimentam uma dúvida que já não é nova, mas que ganhou força: será que o investimento bilionário em inteligência artificial vai mesmo virar lucro rápido o suficiente para sustentar dívidas cada vez mais caras?
O que os CDS estão sinalizando sobre o calote de IA
Os Credit Default Swaps, os famosos CDS, funcionam como um termômetro do risco de inadimplência — e, neste momento, esse termômetro está em febre. O contrato de cinco anos da CoreWeave ultrapassou 1.100 pontos-base, segundo dados da S&P Global Market Intelligence. Já o rendimento do título da empresa com vencimento em 2031 chegou a bater 16%, antes de recuar para perto de 14%.
A Oracle, gigante da computação em nuvem que também carrega uma dívida pesada nas costas, viu seu CDS se aproximar de 300 pontos-base, um salto de cerca de 31 bps só nesta semana. O movimento não ficou restrito a ela: Nvidia, a fabricante franco-italiana de chips STMicroelectronics e a SpaceX — que também presta alguns serviços de IA — registraram altas expressivas em seus próprios contratos de proteção contra calote.
CoreWeave vira o “canário na mina” do setor
Entre todas as empresas citadas, a CoreWeave concentra as atenções do mercado. Trata-se de uma “neocloud” deficitária que acumula quase US$ 50 bilhões em dívidas, de acordo com dados da LSEG — e esse peso tem cobrado seu preço nas últimas sessões.
“A CoreWeave está rapidamente se tornando o canário na mina de carvão do setor de IA”, disse Kathleen Brooks, diretora de pesquisa da XTB.
“Seus títulos sofreram uma forte desvalorização… isso é um sinal de que os investidores podem estar abandonando a narrativa de investimento em IA, que incluiu a emissão maciça de dívida para financiar as ambições em IA.”
Na prática, os números confirmam esse clima pesado. As ações da empresa caíram mais 2% nesta quinta-feira, depois de um tombo de 15% na quarta-feira — ou seja, quase um quinto do valor de mercado da companhia evaporou em apenas dois dias. No acumulado do ano, a queda já chega a 10%. Em contraste direto, as ações da concorrente Nebius, para a qual não existem CDS negociados publicamente, subiram cerca de 114% no mesmo período.
Anthropic cresce, mas não é suficiente para acalmar os investidores
Nem mesmo um salto robusto de receita foi capaz de conter o nervosismo. Segundo um investidor que participou de uma reunião pré-IPO com a liderança da Anthropic, em San Francisco, na quarta-feira, a receita do terceiro trimestre da desenvolvedora de IA cresceu 45%, para US$ 16,8 bilhões, na comparação com o trimestre anterior. A empresa, vale lembrar, mira uma avaliação de US$ 2 trilhões.
Apesar do avanço, o resultado não foi suficiente para dissipar as dúvidas que pairam sobre o setor como um todo — afinal, o problema do mercado agora não é mais só crescimento, e sim a sustentabilidade da dívida que financia esse crescimento.
Por que o risco de calote de IA preocupa tanto o mercado
Para entender a gravidade do sinal, vale explicar como funciona o spread de CDS: quanto maior o número de pontos-base cobrados pela proteção contra inadimplência, maior o risco percebido pelos investidores. Nesse sentido, os 1.000 bps atingidos pelo CDS da CoreWeave embutem uma probabilidade de calote nos próximos cinco anos de 64% — um salto enorme frente aos cerca de 30% registrados há um ano.
Não é à toa que o tom entre executivos também mudou. No início desta semana, o presidente-executivo da Broadcom, Hock Tan, comparou a corrida dos investidores por tudo o que envolve inteligência artificial a “jogos de cassino”. A fala resume bem o clima de desconfiança que vem se instalando mesmo entre quem está dentro do setor.
O desconforto, aliás, não ficou restrito às empresas mais endividadas. Os spreads de CDS da Amazon, da Alphabet e da Meta também bateram recordes, segundo dados da LSEG e da S&P Global Market Intelligence — ainda que a alta tenha sido bem mais suave do que a vista na Oracle ou na CoreWeave.
Um ciclo de investimento cada vez mais dependente de dívida
Para analistas, o episódio marca uma mudança importante na forma como o boom de inteligência artificial vem sendo financiado. Antes sustentado majoritariamente pelo caixa livre das grandes empresas de tecnologia, o ciclo atual passa a depender cada vez mais de dívida — o que torna o mercado de crédito um termômetro tão relevante quanto o próprio desempenho operacional das companhias.
“Esta não é a primeira vez que vemos uma oscilação considerável no mercado devido a receios em relação à IA, mas, à medida que avançamos para um ciclo de investimentos financiado por dívida em vez de simplesmente por fluxo de caixa livre, temos de respeitar cada vez mais a dinâmica dos preços do crédito. Os custos de financiamento da IA não são dramáticos no geral, mas existem temas preocupantes em alguns aspectos”, afirmou Jim Reid, estrategista do Deutsche Bank.
Em resumo, o episódio desta quinta-feira não decreta o fim da febre de inteligência artificial nos mercados, mas serve como um alerta claro: por trás dos números de receita em alta, cresce também a conta da dívida que sustenta essa corrida — e o mercado de crédito já começou a cobrar seu preço por isso.
Com informações de infomoney.com.br.
