A Blackstone comunicou a investidores que o tão esperado grau de investimento da Anthropic pode não vir logo após a abertura de capital da empresa de inteligência artificial. A mudança de tom em relação ao que vinha sendo dito anteriormente acende um sinal amarelo sobre a capacidade da companhia de bancar seus planos bilionários de infraestrutura.
Segundo pessoas familiarizadas com o assunto, a gestora de crédito privado informou a investidores envolvidos na recente operação de financiamento de chips da Anthropic — de US$ 63 bilhões (R$ 342,76 bilhões) — que a startup deve receber, das principais agências de classificação de risco, uma nota de alto risco, ainda que próxima do grau de investimento, assim que concluir seu IPO (Oferta Pública Inicial).
O papel da Blackstone na operação e o tamanho do IPO
A Blackstone atua como investidora-âncora nessa operação, batizada de “Projeto North Star”, e trabalha junto aos bancos responsáveis pelo financiamento para distribuir a dívida entre outros investidores do mercado.
Vale lembrar que a Anthropic protocolou na segunda-feira (26) os documentos para abrir seu capital, movimento que pode resultar na maior oferta pública inicial da história, com expectativa de acontecer já no próximo mês. No prospecto, a empresa traça planos considerados ambiciosos — mas, segundo analistas, ainda viáveis — de investir mais de US$ 800 bilhões (R$ 4,35 trilhões) em infraestrutura de computação entre agora e 2045.
É justamente aí que entra a importância do grau de investimento: essa classificação permite que a empresa tome empréstimos com juros mais baixos para bancar seus projetos de infraestrutura de IA. Atualmente, a Anthropic tem mais de US$ 112 bilhões (R$ 609,36 bilhões) em caixa e equivalentes e a expectativa de investidores é que ela ainda capte outros US$ 100 bilhões (R$ 544,62 bilhões) com a oferta pública.
Mudança de expectativa sobre a nota de crédito
Até alguns meses atrás, a Blackstone vinha dizendo a seus parceiros de investimento que esperava ver a Anthropic alcançar o grau de investimento ainda neste ano. No entanto, as fontes afirmam que a gestora passou a sinalizar recentemente que uma nota na faixa de BB ou superior é o cenário mais provável, com base nas orientações recebidas das principais agências de classificação de risco.
Essa diferença não é apenas burocrática. Uma nota abaixo do grau de investimento restringe o acesso da Anthropic a fontes importantes de financiamento, já que muitos fundos de pensão e seguradoras têm limites rígidos para investir em empresas com classificações consideradas especulativas. Dessa forma, a companhia pode continuar dependendo de parceiros com classificações de crédito elevadas para sustentar suas captações de dívida.
Mercado reage e ações de tecnologia despencam
O impacto não ficou restrito aos bastidores financeiros. As ações de empresas de tecnologia dos Estados Unidos atingiram as mínimas do pregão na sexta-feira (30), logo após a reportagem do Financial Times sobre a classificação de risco da Anthropic vir à tona. O índice Nasdaq 100 chegou a recuar 4,2% durante a tarde — e é importante destacar que os mercados já vinham em forte queda antes mesmo da publicação, depois que resultados da Amazon e da Intel reforçaram as dúvidas sobre a sustentabilidade do crescimento da inteligência artificial.
“É tudo uma questão de acesso ao crédito, e isso importa muito. Se a [Anthropic] não tiver grau de investimento, o custo do crédito sobe, o que não é bom para ninguém”, disse um gestor de portfólio americano especializado em empresas de tecnologia.
“Está tudo desmoronando por aqui”, acrescentou, em referência à queda das ações.
Como funciona a estrutura de dívida do Projeto North Star
No início desta semana, bancos de Wall Street concluíram a operação North Star, que financia o arrendamento, pela Anthropic, de 1,5 gigawatt em semicondutores do Google. Mais de US$ 42 bilhões (R$ 228,71 bilhões) em empréstimos seniores contam com garantia da Broadcom, fabricante dos chips em parceria com o Google e detentora de classificação de grau de investimento. Já outros US$ 18 bilhões (R$ 98 bilhões) em dívida subordinada são garantidos pelos pagamentos de arrendamento da própria startup de IA.
Essa divisão importa porque investidores institucionais costumam preferir a dívida sênior, já que ela tem prioridade sobre os empréstimos subordinados em caso de inadimplência. Por isso, a elevada classificação de crédito da Broadcom, na faixa A, foi decisiva para viabilizar esse financiamento.
Além disso, fundos da Blackstone investiram US$ 9 bilhões (R$ 49 bilhões) na dívida subordinada, que oferece rendimento superior a 10%, segundo reportagem anterior do Financial Times. Bancos que atuam tanto para a Anthropic quanto para sua concorrente OpenAI também têm pressionado as maiores agências de classificação de risco para que concedam notas de grau de investimento a ambas as empresas logo após suas respectivas ofertas públicas iniciais.
O que dizem as agências de classificação de risco
A dívida subordinada de US$ 18 bilhões (R$ 98 bilhões) do Projeto North Star — que expõe os credores de forma mais direta ao risco de crédito da Anthropic — recebeu classificação BB+ com perspectiva positiva da Kroll Bond Rating Agency. Essa nota representa uma pequena melhora em relação à perspectiva estável atribuída a uma operação semelhante, chamada Project Big Sky, quatro meses atrás. A mesma dívida também recebeu classificação BB da Morningstar DBRS, de acordo com as fontes consultadas.
Apesar desses movimentos, as três maiores agências de classificação de risco — Fitch, Moody’s e S&P —, que têm maior influência sobre os custos de financiamento das empresas, ainda não atribuíram oficialmente notas de crédito à Anthropic. Em resumo, o mercado segue de olho em como essa definição vai impactar tanto o custo do dinheiro para a empresa quanto o humor dos investidores de tecnologia nas próximas semanas.
Procuradas, Anthropic, Blackstone, KBRA, Morningstar DBRS e S&P não quiseram comentar o assunto. Já Fitch e Moody’s não responderam aos pedidos de comentário até a publicação desta matéria.
Com informações de redir.folha.com.br.
